深入學習基本面分析，掌握評估企業真實價值的關鍵技能。本教學將引導您逐步解讀財務報表（資產負債表、損益表、現金流量表），學會計算並分析關鍵財務比率，例如盈利能力、償債能力和營運效率指標。 我們將探討多種估值模型，例如市盈率（PE）、市淨率（PB）、市銷率（PS）和DCF模型，並說明如何根據不同情況選擇合適的模型。 通過實戰案例分析，您將學習如何識別財務報表中的潛在問題，並避免常見的投資陷阱。 記住，基本面分析：評估企業的真實價值並非一蹴而就，需要耐心、持續學習和實踐，才能真正掌握其精髓，做出明智的投資決策。 建議您在學習過程中，多關注公司長期發展趨勢及行業前景，切勿盲目跟風。
這篇文章的實用建議如下(更多細節請繼續往下閱讀)
- 三表合一，深入解讀： 別只看單一財務報表(資產負債表、損益表、現金流量表)，要將三表資訊相互印證。例如，損益表顯示高利潤，但現金流量表顯示現金流不足，則可能暗示公司存在應收帳款問題或其他隱患，需深入調查。透過比較分析，才能更準確評估企業真實價值，避免被表面數據迷惑。
- 比率分析，多角度評估： 不要單純依靠單一指標（如PE比率）判斷公司價值。結合多種財務比率（例如：流動比率、速動比率、負債比率、毛利率、淨利率、ROA、ROE等），從盈利能力、償債能力和營運效率等多個角度綜合評估，才能更全面地掌握企業的真實財務狀況，並選用合適的估值模型(PE、PB、PS或DCF)進行估值。
- 宏觀結合微觀，動態觀察： 基本面分析不只看財務數據，更要關注宏觀經濟環境和行業趨勢。 例如，即使一家公司財報亮眼，但若其所屬產業面臨衰退或政策變動，其未來發展仍存在不確定性。持續追蹤公司長期發展趨勢、行業競爭格局及相關政策，才能做出更明智的投資決策，降低投資風險。
財報深度解讀：掌握基本面分析
作為基本面分析的核心，財務報表是評估企業價值的基石。它們就像企業的健康檢查報告，詳細記錄了企業在特定時間點的財務狀況和一段時間內的經營成果。對於股票投資者而言，深入理解財務報表是掌握基本面分析的關鍵，能幫助我們更準確地評估企業的真實價值，做出更明智的投資決策。
財務報表的三大支柱
財務報表主要由三張核心報表構成，分別是：
- 資產負債表（Balance Sheet）：這是一份企業在特定時點的財務快照，它揭示了企業的資產、負債和股東權益之間的關係。簡單來說，資產負債表呈現了「企業擁有什麼」以及「企業欠了什麼」。
- 損益表（Income Statement）：損益表，也稱為利潤表，顯示了企業在一段特定期間內的收入、成本和費用，最終計算出企業的淨利潤或淨虧損。透過損益表，我們可以瞭解企業的盈利能力。
- 現金流量表（Cash Flow Statement）：這張報表追蹤了企業在一段特定期間內現金的流入和流出，詳細記錄了企業從經營、投資和融資活動中產生的現金流量。現金流量表能幫助我們評估企業的流動性和財務彈性。
財務報表的重要性
瞭解這三張報表及其相互關係至關重要，原因如下：
- 評估企業的財務健康狀況：透過分析資產負債表，我們可以瞭解企業的資產結構、負債水平和財務風險。
- 評估企業的盈利能力：透過分析損益表，我們可以瞭解企業的收入來源、成本控制和盈利趨勢。
- 評估企業的現金流狀況：透過分析現金流量表，我們可以瞭解企業的現金產生能力、資金運用效率和償債能力。
- 發現潛在的投資機會：深入分析財務報表，可以幫助我們識別那些被市場低估，但具有良好基本面的優質企業。
- 避免投資陷阱：透過財務報表分析，我們可以識別財務造假、經營風險和潛在的財務危機，從而避免投資陷阱 [1]。
如何開始財報深度解讀
對於初學者來說，可以從以下幾個方面入手：
- 熟悉會計科目：瞭解資產、負債、股東權益、收入、成本和費用的定義和分類。
- 掌握基本會計恆等式：理解「資產 = 負債 + 股東權益」這個基本會計等式的含義。
- 學習財務比率：掌握常用的財務比率，例如流動比率、速動比率、負債比率、毛利率、淨利率等，並學會如何計算和解讀這些比率。
- 關注報表附註：仔細閱讀財務報表的附註，這些附註通常包含對重要會計政策、或有事項和重大交易的詳細說明。
- 對比分析：將企業的財務報表與同行業的其他企業進行比較，或者將企業的歷史財務數據進行比較，從而發現企業的優勢和劣勢。
舉例來說，觀察一家公司的資產負債表時，如果發現其應收帳款佔總資產的比例過高，且帳齡較長，這可能意味著公司存在客戶信用風險，資金回收困難 [4]。同樣地，如果一家公司的損益表顯示其毛利率遠低於同行業的平均水平，這可能意味著公司在成本控制方面存在問題。 透過分析一家企業的財務報表，管理階層和投資者可以獲得重要的決策支持 [3]。
財報深度解讀並非一蹴可幾，需要不斷的學習和實踐。但只要我們掌握了正確的方法和技巧，就能夠從這些看似複雜的數字中，挖掘出企業的真實價值，為我們的投資決策提供強有力的支持。
財務比率分析：揭祕企業真實價值
財務報表是企業的語言，而財務比率分析則是解讀這種語言的關鍵工具。透過計算和分析各種財務比率，我們可以深入瞭解企業的盈利能力、償債能力、營運效率和財務風險，從而更準確地評估其真實價值。就像醫生通過檢查各項生理指標來判斷患者的健康狀況一樣，投資者可以通過財務比率分析來診斷企業的財務健康狀況。
財務比率分析的重要性
為什麼財務比率分析如此重要？以下列出幾個關鍵原因：
- 提供客觀的評估依據： 財務比率是基於企業財務報表的客觀數據計算得出的，可以避免主觀臆斷和情緒幹擾，提供更可靠的投資決策依據。
- 揭示企業的優勢和劣勢： 通過分析不同類型的財務比率，可以清晰地瞭解企業在盈利能力、償債能力和營運效率等方面的優勢和劣勢，從而更好地把握其投資價值。
- 便於跨公司比較： 財務比率將不同規模企業的財務數據標準化，使得投資者可以更輕鬆地比較同行業內不同公司的經營狀況和財務表現，找出更具競爭力的投資標的。
- 預測企業的未來發展： 通過分析歷史財務比率的趨勢，並結合行業發展和宏觀經濟環境的判斷，可以預測企業未來的發展前景和潛在風險。
主要財務比率類型及應用
財務比率種類繁多，根據不同的分析目的，可以將其分為以下幾種類型：
- 盈利能力比率： 衡量企業獲取利潤的能力，例如：
- 毛利率： (銷售收入 – 銷售成本) / 銷售收入。顯示公司產品或服務的盈利空間，越高越好。
- 營業利益率： 營業利益 / 銷售收入。 反映公司核心業務的盈利能力，越高越好。
- 淨利率： 淨利 / 銷售收入。衡量公司最終的盈利能力，越高越好。
- 股東權益報酬率（ROE）： 淨利 / 股東權益。顯示股東每投入一元所能獲得的利潤，是最重要的盈利能力指標之一。
- 總資產報酬率（ROA）： 淨利 / 總資產。衡量公司利用所有資產獲取利潤的能力。
- 償債能力比率： 衡量企業償還債務的能力，例如：
- 流動比率： 流動資產 / 流動負債。 衡量企業償還短期債務的能力，一般來說， 2 以上較佳。
- 速動比率： (流動資產 – 存貨) / 流動負債。更嚴格地衡量企業償還短期債務的能力，因為存貨可能難以快速變現，一般來說， 1 以上較佳。
- 負債比率： 總負債 / 總資產。 顯示公司資產中有多少是通過借款融資的，越低越好，但過低可能表示公司沒有充分利用財務槓桿。
- 利息保障倍數： 息稅前利潤 / 利息費用。 衡量公司支付利息費用的能力，越高越好，表示公司有足夠的利潤來支付利息。
- 營運效率比率： 衡量企業利用資產產生收入的效率，例如：
- 存貨周轉率： 銷售成本 / 平均存貨。顯示公司存貨銷售的速度，越高越好，但過高可能表示存貨不足。
- 應收帳款周轉率： 銷售收入 / 平均應收帳款。 衡量公司收回應收帳款的速度，越高越好，但過高可能表示信用政策過於嚴格。
- 總資產周轉率： 銷售收入 / 總資產。衡量公司利用所有資產產生收入的效率，越高越好。
- 財務結構比率： 衡量企業資本結構的合理性，例如：
- 負債佔資產比率: 負債總額/ 資產總額。
- 長期資金佔固定資產比率: (股東權益淨額+ 長期負債) / 固定資產淨額。
財務比率分析的注意事項
在使用財務比率分析時，需要注意以下幾點：
- 行業特性： 不同行業的財務比率標準不同，例如，高科技企業可能具有較高的研發支出和較低的固定資產比例，而傳統製造業則可能具有較高的固定資產比例和較低的研發支出。因此，在進行比較分析時，應選擇同行業的公司。
- 趨勢分析： 僅僅分析單一時間點的財務比率是不夠的，應該追蹤一段時間內的財務比率變化趨勢，從而更全面地瞭解企業的經營狀況。
- 結合其他分析方法： 財務比率分析只是基本面分析的一部分，應該結合行業分析、公司戰略分析和宏觀經濟分析等其他方法，才能做出更明智的投資決策。
- 警惕財務造假： 財務比率容易受到會計處理方法的影響，甚至可能被企業用於財務造假。因此，投資者需要具備一定的財務報表分析能力，能夠識別潛在的財務造假跡象。
總之，財務比率分析是評估企業真實價值的重要工具。投資者應該掌握各種財務比率的計算方法和應用，並結合其他分析方法，才能更準確地評估企業的投資價值，從而做出明智的投資決策。
基本面分析:評估企業的真實價值. Photos provided by None
公司估值模型：基本面分析實戰
在掌握了財務報表分析和財務比率分析的基礎上，接下來我們將深入探討公司估值模型。公司估值是基本面分析的核心環節，它旨在評估一家公司的內在價值，為投資決策提供重要的參考依據。選擇合適的估值模型並靈活應用，是成功投資的關鍵一步。
常用的公司估值模型
以下介紹幾種常用的公司估值模型，並分析其適用場景和優缺點：
- 市盈率 (P/E Ratio)：
- 市淨率 (P/B Ratio)：
- 市銷率 (P/S Ratio)：
- 自由現金流折現模型 (DCF Model)：
市盈率是最常見的估值指標之一，計算公式為：股價 / 每股盈餘 (EPS)。它反映了投資者願意為公司每一元的盈利支付多少價格。一般來說，市盈率越高，代表市場對公司未來成長的預期越高。然而，市盈率也容易受到會計處理方式和一次性損益的影響，因此在使用時需要結合其他指標綜合判斷。
市盈率適用於盈利穩定的公司，尤其是成熟型企業。如果公司處於虧損狀態或盈利波動較大，則不宜使用市盈率進行估值。
市淨率的計算公式為：股價 / 每股淨資產。它反映了市場對公司淨資產的估值。市淨率較低的股票通常被認為具有較高的安全邊際。
市淨率適用於資產密集型行業，例如銀行、地產和製造業。對於輕資產的科技公司或服務型企業，市淨率的參考價值相對較低。
市銷率的計算公式為：股價 / 每股銷售額。它反映了市場對公司銷售收入的估值。市銷率在公司虧損或盈利不穩定的情況下，仍然可以提供一定的參考價值。
市銷率適用於收入增長快速的公司，例如新興科技企業。但是，市銷率沒有考慮公司的盈利能力和成本結構，因此需要結合其他指標進行分析。
DCF模型是一種更為複雜但更為精確的估值方法。它通過預測公司未來一定時期內的自由現金流，並使用適當的折現率將其折算成現值，從而評估公司的內在價值。DCF模型考慮了公司的長期發展潛力，並且可以根據不同的假設情景進行調整。
DCF模型適用於具有穩定現金流和可預測增長的公司。使用DCF模型需要對公司的財務狀況和經營前景有深入的瞭解，並做出合理的假設。讀者可以參考Investopedia網站上關於DCF模型的解釋。
如何選擇合適的估值模型
選擇合適的估值模型需要考慮以下因素：
- 行業特點：不同行業的公司具有不同的財務結構和盈利模式。例如，銀行業適合使用市淨率，而科技業可能更適合使用市銷率或DCF模型。
- 公司發展階段：處於不同發展階段的公司，其盈利能力和增長前景也不同。對於快速增長的公司，可以使用DCF模型或市銷率，而對於成熟穩定的公司，可以使用市盈率。
- 數據可獲得性：估值模型的選擇還取決於數據的可獲得性。如果缺乏足夠的歷史數據或難以對未來進行預測，則可能需要選擇 simpler 的估值方法。
估值模型的實戰應用
在實際應用中，通常需要結合多種估值模型，並進行交叉驗證，以提高估值的準確性。此外，還需要考慮宏觀經濟環境、行業趨勢和公司自身的經營狀況等因素，進行綜合判斷。
例如，在評估一家科技公司時，可以先使用市銷率初步判斷其估值水平，然後再使用DCF模型進行更為精確的估值。同時，還需要關注行業的發展趨勢、競爭格局以及公司的技術創新能力等因素。
重要提示：估值模型只是一種工具，其結果並非絕對準確。投資者需要結合自身的知識和經驗，進行獨立思考和判斷。切勿盲目迷信估值模型，而忽略了其他重要的信息。
| 估值模型 | 計算公式 | 適用場景 | 優點 | 缺點 |
|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (P/E Ratio) | 股價 / 每股盈餘 (EPS) | 盈利穩定的公司，成熟型企業 | 簡單易懂，廣泛應用 | 易受會計處理和一次性損益影響，不適用於虧損或盈利波動大的公司 |
| 市淨率 (P/B Ratio) | 股價 / 每股淨資產 | 資產密集型行業 (銀行、地產、製造業) | 反映市場對公司淨資產的估值，較低的市淨率通常表示較高的安全邊際 | 對於輕資產公司參考價值較低 |
| 市銷率 (P/S Ratio) | 股價 / 每股銷售額 | 收入增長快速的公司，新興科技企業 | 即使公司虧損或盈利不穩定，仍可提供參考價值 | 未考慮盈利能力和成本結構，需結合其他指標分析 |
| 自由現金流折現模型 (DCF Model) | 預測未來自由現金流，並使用折現率折算成現值 | 具有穩定現金流和可預測增長的公司 | 更精確，考慮公司長期發展潛力，可根據不同假設調整 | 複雜，需要深入瞭解公司財務狀況和經營前景，並做出合理的假設 |
| 因素 | 說明 |
|---|---|
| 行業特點 | 不同行業公司財務結構和盈利模式不同，例如銀行業適合市淨率，科技業可能更適合市銷率或DCF模型。 |
| 公司發展階段 | 不同發展階段公司盈利能力和增長前景不同，快速增長公司可以使用DCF模型或市銷率，成熟穩定公司可以使用市盈率。 |
| 數據可獲得性 | 估值模型的選擇還取決於數據的可獲得性。如果缺乏足夠的歷史數據或難以對未來進行預測，則可能需要選擇更簡單的估值方法。 |
宏觀經濟分析：完善基本面分析
除了深入研究公司本身的財務狀況外，成功的投資者還需要將宏觀經濟分析納入其基本面分析框架中。宏觀經濟因素，如GDP增長率、通貨膨脹、利率和匯率，都會對公司的盈利能力和估值產生重大影響。瞭解這些因素如何相互作用以及它們如何影響特定行業和公司至關重要。
宏觀經濟指標及其影響
- GDP增長率：
GDP增長通常意味著更高的消費者支出和企業投資，這對大多數公司來說都是好消息。然而，過快的經濟增長可能導致通貨膨脹，進而促使央行提高利率，從而可能抑制經濟活動。
- 通貨膨脹：
適度的通貨膨脹通常被認為是健康的，但過高的通貨膨脹會侵蝕消費者的購買力，並增加企業的成本。公司可能難以將這些額外成本轉嫁給消費者，從而導致盈利能力下降。央行通常會通過提高利率來控制通貨膨脹。
- 利率：
利率的變動會直接影響公司的借貸成本。利率上升會增加公司的利息支出，並可能減少其投資。此外，較高的利率會降低消費者的可支配收入，從而可能減少對公司產品和服務的需求。值得注意的是，台灣的利率資訊可以作為投資參考依據。
- 匯率：
匯率的變動會影響公司的出口競爭力和進口成本。本國貨幣貶值會使出口更具競爭力，但會增加進口成本。相反，本國貨幣升值會降低出口競爭力，但會降低進口成本。因此，對於跨國公司而言，追蹤主要貿易夥伴的匯率至關重要。
行業分析與宏觀經濟的關聯
不同行業對宏觀經濟因素的敏感度不同。例如，房地產行業對利率高度敏感，而消費必需品行業則相對不受經濟波動的影響。因此，在進行行業分析時，瞭解宏觀經濟因素如何影響特定行業至關重要。舉例來說，在評估一家航空公司的股票時，投資者應考慮油價（影響航空公司成本）和消費者信心（影響航空旅行需求）等因素。
避開投資陷阱：基本面分析實踐
即使是最有經驗的投資者也可能犯錯。通過瞭解常見的投資陷阱，並將基本面分析與其他投資工具結合使用，可以提高投資成功的機率。例如，投資者應該警惕那些營收快速增長但盈利能力卻沒有相應提高的公司。這可能表明公司正在犧牲利潤來追求增長，這在長期內是不可持續的。
常見的投資陷阱
- 過度自信：
過度自信可能導致投資者忽視風險，並做出不明智的決策。重要的是要保持謙虛，並始終對自己的分析持批判態度。不要因為過去的成功而自滿。
- 確認偏誤：
確認偏誤是指投資者傾向於尋找和解釋支持他們現有信念的信息。這可能導致投資者忽視與他們的觀點相矛盾的信息。為了避免確認偏誤，投資者應主動尋找不同的觀點，並願意改變自己的想法。
- 群體思維：
群體思維是指投資者跟隨市場趨勢，而不是根據自己的分析做出獨立決策。這可能導致市場泡沫和崩盤。重要的是要獨立思考，不要盲目跟隨人群。多數人是錯的，而且如果太過擁擠的交易，通常不會是好交易。
- 忽視風險：
所有投資都涉及一定程度的風險。重要的是要了解這些風險，並確保自己願意承擔這些風險。不要投資自己不瞭解的東西。
案例分析：驗證基本面分析價值
案例分析是驗證基本面分析價值的有效方法。通過研究過去的成功和失敗的投資案例，投資者可以更好地理解基本面因素如何影響公司的股價。例如，研究一家在競爭激烈的市場中成功保持盈利能力的公司，可以揭示出其獨特的競爭優勢。或者，分析一家因財務造假而倒閉的公司，可以幫助投資者識別財務報表中的危險信號。
案例分析的益處
- 提供實例：
案例分析提供了基本面分析在實踐中的具體例子。它們可以幫助投資者瞭解如何將理論知識應用於實際情況，並做出更明智的投資決策。
- 揭示關鍵因素：
通過研究不同的案例，投資者可以識別出影響公司股價的關鍵因素。這些因素可能包括盈利能力、增長潛力、競爭優勢、管理層素質和宏觀經濟環境。
- 避免重蹈覆轍：
通過研究失敗的案例，投資者可以避免重蹈覆轍。他們可以學會識別財務報表中的危險信號，並避免投資那些有問題的公司。這在股市中非常重要，因為股票的價值會隨著時間而改變。
財務造假識別：基本面分析的防禦
財務造假是對投資者的嚴重威脅。通過掌握財務造假識別的技巧，投資者可以保護自己免受欺詐行為的侵害。財務造假是指公司故意歪曲其財務報表，以誤導投資者。這可能涉及虛報收入、隱藏債務或操縱會計數字。投資者可以通過仔細審查公司的財務報表，並關注一些關鍵的危險信號來識別財務造假。
財務造假的危險信號
- 不尋常的會計做法：
如果一家公司的會計做法與其行業的慣例不同，這可能是一個危險信號。例如，一家公司可能使用激進的收入確認方法或低估其壞帳準備。
- 高管變動頻繁：
高管變動頻繁可能表明公司存在問題。例如，如果一家公司的首席財務官在短時間內多次更換，這可能表明公司存在財務問題。
- 複雜的關聯交易：
關聯交易是指公司與其關聯方（如子公司或主要股東）之間的交易。複雜的關聯交易可能被用來隱藏債務或操縱利潤。
- 現金流量與利潤不符：
如果一家公司的利潤很高，但現金流量卻很低，這可能表明公司存在問題。這可能意味著公司正在虛報收入或隱藏債務。可以參考這個由中歐國際工商學院提供的更有效率識別財務造假方法，具有參考價值。
提升投資決策：基本面分析的應用
基本面分析不僅僅是一種學術練習，更是一種可以顯著提升投資決策的實用工具。通過將基本面分析納入投資策略中，投資者可以做出更明智的決策，並提高實現財務目標的機會。
基本面分析的應用
- 選股：
基本面分析可用於識別被低估的股票。通過研究公司的財務報表、業務模式和行業前景，投資者可以找到那些具有長期增長潛力的公司。務必閱讀股票基本面分析入門，幫助你更瞭解基本面。
- 風險管理：
基本面分析可用於評估投資的風險。通過研究公司的財務狀況和行業前景，投資者可以瞭解潛在的風險，並採取措施來降低這些風險。基本面分析更適合長期投資，因為它強調公司內在價值的逐步體現。
- 投資組合管理：
基本面分析可用於構建多元化的投資組合。通過投資於不同行業和地區的公司，投資者可以降低投資組合的整體風險。如果能以基本面選股，並用技術面決定買賣時點，同時擬定投資策略，是投資股票立於不敗之地的不二法門。
基本面分析:評估企業的真實價值結論
透過本文的學習，相信您已對基本面分析：評估企業的真實價值有了更深入的理解。從財務報表的解讀，到財務比率的分析，再到公司估值模型的應用以及宏觀經濟因素的考量，我們逐步揭示了評估企業真實價值的完整流程。 記住，基本面分析並非一蹴可幾的速成技巧，而是一個需要持續學習、實踐和不斷提升的過程。
掌握基本面分析，並非單純學會計算財務比率或運用估值模型，更重要的是培養獨立思考、批判性思維以及風險意識。 投資市場充滿變數，唯有紮實的基本面功底，才能在波瀾起伏中保持冷靜，做出明智的投資決策。 希望您能將所學知識應用於實戰，並持續精進您的分析能力，在投資的道路上穩步前行。
最後，再次強調基本面分析：評估企業的真實價值的重要性。它並非保證獲利的萬能鑰匙，但卻是您通往理性投資、降低風險、提升投資績效的基石。 持續學習，不斷實踐，才能在投資市場中游刃有餘，最終實現您的財務目標。
基本面分析:評估企業的真實價值 常見問題快速FAQ
基本面分析是什麼？
基本面分析是一種投資分析方法，它著重於評估一家公司的內在價值。投資者透過研究公司的財務報表、經營狀況、行業趨勢等因素，來判斷公司未來獲利的潛力與風險，進而決定是否投資該公司股票。 與技術面分析不同，基本面分析著重於長期投資決策，而非短線操作。
如何開始進行基本面分析？
要開始基本面分析，首先需要熟悉財務報表（資產負債表、損益表、現金流量表）的內容和結構，瞭解其中各個項目（例如：資產、負債、收入、成本、費用）的意義。 然後，掌握常用的財務比率（如：流動比率、速動比率、淨利率、股東權益報酬率等）的計算和解讀方法，並進行比較分析。 接著，需深入研究公司的業務模式、競爭環境、行業趨勢，以及宏觀經濟的影響。 最後，結合多個估值模型（如：市盈率、市淨率、DCF模型等），評估公司的內在價值，並與市場價格進行比較，最終做出投資決策。 學習過程中，建議參考專業的財務報表分析書籍、網站，以及相關的投資資訊，逐步建立分析框架。
基本面分析的優缺點是什麼？
優點：
- 基於企業實際運作資料，提供更客觀的評估。
- 協助投資者識別市場可能低估或高估的公司，挖掘投資機會。
- 長線投資，並考量公司營運的長期發展潛力，並預判可能潛在風險。
- 有助於瞭解公司的核心競爭力、營運效率和財務狀況。
缺點：
- 分析過程較為複雜，需要時間和精力。
- 財務報表可能存在虛報或隱瞞的資訊，需要仔細判斷。
- 分析結果並非絕對準確，需要結合其他投資工具進行綜合評估。
- 需要持續學習和關注公司及產業發展趨勢，纔能有效運用基本面分析。
